本文首发于微信公众号：一德菁英汇。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
文丨李冻玲 一德期货产业投研部分析师
供应方面，第四季度为天然橡胶主产国割胶旺季，全球产量产量增加；此外我国进口自8月以来转降为增，青岛保税区库存也结束下降趋势，总体现货压力较大。
需求方面，近月汽车产销状况良好，但轮胎开工率持续保持低位运行，且受环保影响，下游制品生产受限，对天胶拉动作用不大。
总体来说四季度我国天胶市场供应压力大，价格上涨动力不足，将有继续下跌可能。
1供应
主产国割胶旺季，供应压力增大
1-9月全球（含非ANPRC国家）天然橡胶产量同比增长5.4%达到913.2万吨，预计全年达到1286.3万吨，较去年同比增长4.8%。
ANPRC成员国中泰国1月洪灾产量降低，现已恢复且开割面积大增，其他国家产量均有增长。
8-10月、11-12月分为我国、越南及泰国、马来西亚的天然橡胶旺产季，供应压力增大，年度供给预期增幅达5%左右。
1-9月我国天然橡胶产量同比增长5.8%，消费量同比下降1.8至368.2万吨。
8-10月为我国天然橡胶开割旺季，之后进入过渡期，因此4季度产量将增大，供需矛盾增加。
2进口
进口止跌回升，国内供应压力增大
8月我国进口天然橡胶结束四个月连续下降后大增19%；1-8月天然橡胶进口总量181万吨，同比增长22.3%。
由于全球割胶旺季的到来以及套利盘的影响，4季度预计有大量船货到港，进口量增加，供应压力升温。
3需求
汽车产销较好，4季度值得期待
9月我国汽车产销平稳增长，1-9月，汽车产销2034.9及2022.5万辆，同比增长4.77%及4.46%，较8月有所提升，低于去年同期；鉴于近几个月的汽车市场表现，4季度的表现值得期待。
1-9月重卡累计销量86.8万辆，已经超过去年全年水平，预计全年累计销量破百万；今年重卡市场表现亮眼，主要得益于去年的“921”政策以及重卡周期性换车需求。后期重卡销量预计仍保持高位，但将逐渐走弱。
汽车库存增加
1-8月我国汽车库存总体持续增加；自7月以来汽车经销商预警指数下降，9月份为48.7，较8月微增，仍处于警戒线以下。
轮胎开工小幅回升，仍处历史低位
近期环保检查放缓，中小企业开工，轮胎开工率回升，仍处于历史低位；半钢胎开工相对平稳，全钢胎波动非常明显，且原料价格高位、部分原料紧缺影响改善并不明显，整体需求情况低于市场预期；轮胎厂成品库存整体偏低，库存压力较低。
4季度受环保影响，轮胎开工率预计较为悲观，对天然橡胶的需求难有较大改善。
轮胎产量、出口量双降
前8个月我国轮胎总产量5.087亿条，同比微增1.4%；出口量3.2亿条，同比增长1.7%。
受环保影响，7-8月橡胶轮胎产量出现较大幅度下降，出口量微降；4季度受计持续下降。
此外8月24日环保部出台《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，使得一些橡胶制品生产企业受到限制。
4库存
保税区库存转降为增，现货压力增大
橡胶库存仍处于高位。截至2017年9月30日，由于合成橡胶库存的增加，青岛保税区橡胶库存由跌转增；橡胶库存总计18.93万吨，同比增长106%，环比增长1.1%。此外还有区外库存、港口、融资隐形库存等，压力明显。第四季度由于进口量的增加，预计库存持续增加。
期货仓单持续增长，交割压力大
上期所仓单持续增大，处于极高水平，截止10月11日达到37.54万吨，11合约交割压力大
5利润
东南亚原料价格稳中下跌
近两个月泰国合艾原料市场价格稳中下跌，随着11月开割旺季的到来，预计原料价格将进一步下降。
9月泰国标胶和胶乳价格下降，二者价差增大，利润增加。
国内产区原料价格上涨，利润低位
近期全乳胶市场价格下降，主产区胶水价格下降，云南及海南全乳胶和胶水价格均呈现倒挂。
第四季度我国逐渐进入割胶过渡期，胶水产量下降，预计价格升高，全乳胶市场较为悲观，预计利润将难有起色。
6价差
天胶-合成胶价格倒挂
9月合成胶小幅回调，但相比天胶价格更为坚挺。天胶合胶价差倒挂，贴水程度达1000以上，原料替代作用不明显，但会对天胶价格形成支撑。
4季度随着天胶产量的上升，二者价差有望进一步下降。
烟片-标胶价差较高，泰标升水马标
CIF中国主港泰国烟片-标胶价差较为平稳，为200美元/吨左右，处于同比较高水平，后期随着割胶旺季的到来，标胶产量上升，该价差将会有所下降。
泰国标胶-马来西亚标胶价差较为平稳，约10美元/吨左右，泰标-印标及马标-印标价差近期不断下降，为70左右。
7基差
沪胶主力升水现货，基差回调
沪胶主力1801合约对现货升水正在修复，基差有所回升。目前全乳胶-沪胶主力，烟片胶-沪胶主力的基差约1900、300左右。
后期预计两种基差均会有小幅回调。
跨期价差正常
沪胶九一价差为740左右，处于同期正常水平，预计后期不会有太大变化。
一五价差约-420左右，目前处于同期正常水平，2月份预计会有小幅提升。
