报告要点

民营制造典范,橡胶密封减震件领域龙头.

轨交、航运橡胶密封件细分领域国内外龙头,优质民企聚焦密封减震,成长空间巨大。公司在盾构隧道止水密封件、轨道车辆、集装箱及船舶舱盖橡胶密封件等细分领域市占率过半,在多个细分领域做到极致,堪称中国民营制造典范,未来将通过外延扩张和内涵发展双管齐下,实现发展进阶。

业务布局多元化+新产品外延升级,未来整体增速有望保持30%.

汽车业务是“最耀眼”增长点,预计未来5 年年均增速40%。a)市场规模大,整车密封市场约200 亿,减震则远大于密封;b)行业集中度低,外资品牌占主导地位;c)海达产品技术升级、客户拓展到达爆发临界点,具体来看公司产品从天窗密封到整车密封、从二次配套到直供主机厂,获得主流车厂认可。

轨交业务是目前主要业绩驱动力,未来3 年仍有望维持年均25%增长。a)行业需求景气,城轨地铁建设旺盛及“一带一路”打开海外市场;b)细分市场拓展和产品线延伸,从城轨到高铁、有轨电车,从车辆密封向内饰减震。

渠道投入进入收获期叠加产品升级,建筑行业未来3 年有望高增长;航运密封件随着全球贸易回暖,逐步企稳回升。

比肩中鼎,未来或通过并购实现升级发展.

非轮胎橡胶密封件的行业壁垒是供应商渠道和新产品技术,通过收购优质公能迅速打开客户渠道,完成技术升级。国内橡胶龙头中鼎集团自2007 年以来共收购6 家海外公司,得以从最初的汽车减震件向汽车油封、航天、核能等多个领域发展。海达股份有良好的品牌形象,技术优势和客户资源,未来也将通过并购实现升级发展,极有潜力成为下一个中鼎。