海达股份作为橡胶零配件行业龙头,其产品以密封和减震两大功能为基础,应用于航运、轨道交通、建筑、汽车四大领域。其中2015年轨交板块业务收入占比38%,汽车业务收入占比27%。2016年业绩按照预期增长也主要依赖轨交和汽车两大板块业务业绩的快速成长。公司凭借在轨交+汽车领域的长期积累以及橡胶研发技术的优势,沿着这两个路径持续拓展,发展前景广阔。

 

　　2.未来五年轨交市场橡胶配件年均需求超30亿,公司作为行业龙头业绩将持续受益

 

　　轨交板块业务占公司38%的收入,贡献近40%的利润。其中轨道交通车辆密封条市场份额达到50%以上,随着我国动车(17-18年)、城轨地铁(17-20年)持续维持通车高峰,车辆需求增长将带动公司轨交车辆密封条业务确定性持续增长。

 

　　3.立足汽车天窗密封件龙头地位,切入整车密封,并拓展减震件,逐渐分享密封件+减震件年均488亿市场

 

　　海达两大汽车橡胶件业务密封件和减震件对应十三五市场空间分别达每年228亿和260亿,海达在汽车天窗橡胶密封条细分领域市场份额超过60%,已经逐步切入北汽、广汽、上汽等大型汽车厂商的供货体系,并带动整车密封件放量,并逐渐拓展至减震件领域,前期与大型汽车厂商合作同步开发的多个车型逐步量产,汽车业务有望快速增长。

 

　　4.建筑板块二三线城市销售网布局迎来丰收,先发布局EPDM产品业绩爆发在即

 

　　我国每年新增建筑带来门窗和幕墙密封条市场规模合计36亿,根据规划到2020年绿色建筑在新建建筑比重将超过30%,这将促进建筑密封件领域EPDM绿色材料逐渐取代PVC,海达股份在建筑密封领域公司已跻身中大型供应商行业,先发布局EPDM产品中高端市场,拥有国内外优质客户,公司从2015年开始重点布局二三线城市、偏远城市扩大销售网络,明年将迎来丰收季,建筑板块业绩爆发在即。

 

　　5.盈利预测:

 

　　我们估计公司2016-2018年EPS分别为0.29、0.48、0.57元,对应的估值水平为60X、36X、30X,考虑公司业绩确定性增长,给予“推荐”评级。

 

　　6.风险提示:

 

　　轨交及汽车下游需求不及预期,建筑业务拓展不及预期