公司深耕橡胶助剂，扩产巩固地位

 

　　公司是国内橡胶助剂龙头，产能包括防焦剂2 万吨/年、促进剂4.5 万吨/年。公司2017 年5 月发布配股预案，拟配售不超过8,676.6 万股，募资不超过7.5 亿元，投向高性能橡胶助剂生产项目及补充流动资金，意在扩大生产规模，丰富主营产品系列，提高经营规模和盈利能力，进而巩固公司行业地位。

 

　　橡胶助剂：市场不断扩大，龙头迎来良机

 

　　据IHS 统计，2015 年全球橡胶助剂消费量为150 万吨，预计2020 年消费量将达到近180 万吨，年复合增速为3.5%。我国橡胶助剂行业快速发展，截止2015 年底，中国橡胶助剂产量占全球市场份额的70%以上。随着国内环保核查日趋严格，行业集中度将不断提升，龙头企业迎来绝佳发展机遇。

 

　　防焦剂：全球寡头垄断，公司首屈一指

 

　　公司防焦剂产能达到2 万吨/年，产量全球占比超过60%。公司自备原材料，具备较强的成本优势。防焦剂生产会产生大量难处理的废水，中小企业面临较大环保压力，而公司环保处理技术先进，将明显受益于行业环保标准提升。

 

　　促进剂：国内市场规模超30 万吨，公司持续发力

 

　　全球促进剂市场规模超过60 万吨，国内促进剂消费量超30 万吨，并随轮胎需求自然增长。在环保严查背景下，市场集中度不断提高，产品价格逐步上涨。公司促进剂生产工艺先进，不仅减少污染物排放，而且降低了生产成本。

 

　　不溶性硫磺：受益轮胎子午化率提升，公司顺势崛起

 

　　全球不溶性硫磺每年需求超过30 万吨，国内需求约为11 万吨。作为子午线轮胎生产的重要助剂，子午化率提升将扩大不溶性硫磺市场空间。公司不溶性硫磺客户涵盖国内外主流轮胎客户，拟扩产增加2 万吨/年，实现进口替代。

 

　　收购达诺尔科技部分股权：开启外延步伐，进军电子化学品领域

 

　　2017 年6 月，公司公告，以自有资金人民币2,214 万元收购江苏达诺尔科技股份有限公司10%的股权。这是公司上市以来首次实现外延发展，并通过收购高纯化学品公司——达诺尔科技部分股权，成功布局电子化学品领域。

 

　　投资建议：维持“买入”评级

 

　　公司是国内橡胶助剂龙头，全球防焦剂龙头，扩产促进剂，发力不溶性硫磺，享受进口替代良机，成功布局电子化学品。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.76 元、0.98 元、1.22 元，2017 年PE 为19 倍，维持“买入”评级。