阳谷华泰（300121）在互动平台上表示，连续法不溶性硫磺年初投产后，三季度已达到满负荷状况，目前不溶性硫磺产销两旺，四季度不溶性硫磺价格较三季度涨价约10％。

 

多爆款上市，龙头企业受益良多

 

阳谷华泰是橡胶助剂专业生产厂家，创立于1994年，属于股份制民营企业，是中国橡胶助剂行业骨干企业，“中国精细化工百强”企业。2010年公司在深圳证券交易所创业板挂牌上市，是橡胶助剂行业国内第一家A股上市企业。

目前，阳谷华泰产品年总产能20．6万吨，主要包括标准橡胶化学品、预分散橡胶化学品、不溶性硫磺、加工助剂、橡胶防护蜡、树脂类等六大产品体系，其中橡胶防焦剂CTP产销量连续十几年稳居世界第一位，阳谷华泰防焦剂 CTP 产品在市场占有率60％，被工信部评为“单项冠军产品”。

近期公司防焦剂、促进剂原材料有所涨价，目前较第三季度成本上涨约10％，同时产品也有一定幅度的涨价。公司与原材料供应商建立了良好的合作关系，目前材料供应稳定。这一定程度上也是源于公司强大的龙头背景。

 

行业环保压力大 企业优势提升明显

 

虽然企业背景雄厚，但是橡胶行业多少还是会受限于环保和上游供应链的制约。对于阳谷华泰来说，对于这个行业的选择，其实无异于作茧自缚。

尤其在环保方面体现更甚。橡胶助剂产能主要集中在山东、天津、河南等污染防治重点区域，在环保持续高压下，环保及技术不达标企业将面临限产甚至退出。据中国橡胶工业协会统计数据，不溶性硫黄17年产量同比下降12．20％，促进剂产量在15年和16年连续下降9．40％和2．50％，促进剂中间体M在17年产量大幅减少27．70％。

阳谷华泰作为A股唯一以橡胶助剂为主营的上市公司，在目前环保高压之下，新增产能门槛很高，公司利用环保和技术优势，持续投放产能，不断完善助剂供应体系、扩大市场份额。此外，公司积极扩展新业务。之前公司与中科院化学所签署新型氧化物陶瓷连续纤维等新材料的长期合作协议，筹建联合研发中心，开展研究和产业化等合作。

 

国内橡胶助剂龙头 持续发力高端产品

 

阳谷华泰作为国内橡胶助剂行业龙头，主要产品产能包括2万吨防焦剂CTP、6万吨促进剂、4万吨不溶性硫磺等，是国内产品种类最全的橡胶助剂生产企业，2019年公司橡胶助剂产值超20亿元，位居国内前三。公司2019年底公告将新建包括不溶硫在内的9万吨橡胶助剂项目，并预计项目计算期内年平均利润总额可达2．98亿元，未来高端产品放量将助力公司业绩快速增长。

阳谷华泰一直都在突破不溶硫连续生产工艺，成长空间极大。2019年全球不溶硫需求约32．98万吨，其中国内需求14．11万吨，但国内产量仅10．4万吨，尤其在高端市场进口依存度很高。连续法工艺相较于间歇法工艺单耗更少，质量更稳定，毛利率更高。2020年初公司2万吨连续法工艺不溶硫投产标志着我国实现重大突破，未来公司将不断扩产提升全球市占率，2021年公司不溶硫产能将达到8万吨，未来有望持续增长，成为重要的利润增长点。

助剂价格触底反弹，顺周期持续受益：2018年以来，环保政策边际变化及轮胎增速下滑导致橡胶助剂价格持续走低，2020年8月以来，一方面行业低景气叠加疫情减少行业供给，同时下游轮胎需求持续回暖，各橡胶助剂产品价格触底反弹，促进剂NS已由低点1．8万元／吨涨至目前2．5万元／吨，涨幅39％，价差拉大推动公司盈利能力迅速提升，目前助剂价格仍处于历史较低水位，预计在下游需求持续回暖的背景下，未来价格将持续景气。

 

走国家级高科技科研路线 企业营收态势好

 

阳谷华泰拥有行业内唯一的国家级研究中心“国家橡胶助剂工程技术研究中心”，专业研发人员 120 人左右，具备从剖析、合成、评价、分析等完善的研发创新能力。研究中心以“集聚优势资源、共铸创新平台、服务助剂行业”为宗旨，以促进行业进步为己任，针对行业发展中的重大关键性、基础性和共性技术问题，开展原始创新、集成创新和自主创新，不断推出新产品、新技术、新工艺。

依照这样的局势下去，预计阳谷华泰2020－2022年营业收入分别19．2／24．02／32．66亿元，同比分别－4．7％／＋25．1／＋36．0％，归母净利润分别为1．64／3．25／5．24亿元，同比分别－11．3％％／＋98．6％／＋61．4％，EPS分别为0．44／0．87／1．40元，对应PE分别为28／14／9倍，可比公司2021年平均PE为22．85倍，考虑到公司产品供需格局持续向好，市占率不断提高，未来两年产品量价齐升将带动公司业绩高速成长，给予公司21年20倍PE，未来一年目标价17．40元，对应上涨空间44％，首次覆盖，给予“买入”评级。所以公司价值依旧被看好。