本周橡胶小幅下跌，从14500跌至14000一线，重新回归近期震荡的底部。纵有各种利多消息刺激，奈何橡胶太弱，多头冲了几次，均在15000左右被杀回来。行情拖沓，整个就是“佛系行情”，还没昨天上市的苹果刺激。

　　那么，分析来看的话，我们认为拖累橡胶上涨的原因是一个是库存，一个期货升水。

　　1. 高库存压低胶价

　　首先就库存来看，12月22日上期所的库存总量为37万吨，相比于前一段时间动辄50万吨的库存来说是少了很多。但是，11月库存下跌是因为老胶注销，仓单转在现货市场上流通，因此他对于期货价格的压力依然存在。

 

　　青岛保税区的橡胶库存在上一个月就已经进入了累库存的阶段。12月15日，青岛保税区天然橡胶库存为12.35万吨，环比增长0.89万吨，7.8%。合成橡胶库存为9.2万吨，环比增长0.45万吨，5.1%。复合胶库存基本上没有变化。需要注意的是，近期合成胶的库存比例在上升，目前合成胶在青岛保税区的库存占到了42%，而在去年同期，这一数字只有20%左右。合成胶的库存增加源于需求增加，那么其对于天胶的替换性也越来越强，未来合成胶和天胶的价格相关性也会越来越高。

 

 

　　天胶库存同比增加是从今年5月份开始的，同时这也是今年橡胶库存最高的时间点。随后进入到了去库存的阶段，但是今年去库存的速度远小于去年，这也就导致了下半年以来，虽然橡胶一直在去库存但是同比去年库存仍然增加，且增速越来越快，直到年末库存同比增速才有所减弱。库存去的不彻底，这大概就是今年没有去年波澜壮阔行情的主要原因吧。后期橡胶库存反弹后还是要关注同比去年的增长如何。

 

 

 

　　第二个方面就是期货升水。橡胶期货基本上一直处于升水状态，这主要是因为交割标的和主流的橡胶品种不一致造成的。目前，Ru1805升水现货云南乳胶约1905元/吨。处于较高的位置，除了去年的升水和现在比较相似之外，在同一时间段内，橡胶期货一般升水900元/吨左右。

 

　　而在现货方面，根据卓创的信息，从贸易商处了解到，目前商家普遍反应买盘意愿偏弱，现货出不动，船货压价太低，整体交投较不理想。去年四季度原材料价格的快速反弹，轮胎也跟之多次抬价，经销商备货热情高，加之9.21政策刺激了重卡需求，轮胎企业订单好，生产利润高，也有足够资金备货。今年情况不同，年底资金问题一直是困扰企业的主要问题。因此，今年大家备货热情低迷也在情理之中，在行情不明朗的情况下，难以对需求起到明显提振，短期看大家继续保持刚需采购为主。

 

　　现货弱导致了期货也难以回升，预计橡胶短期内还是以底部震荡为主，逢高做空。近期风险点主要关注东南亚主产区的天气情况。