（一）单边策略
2021年下跌行情主要由弱需求驱动，上涨行情主要由供应端天气扰动驱动。结合我们前文对于明年供需格局的分析，需求端整体将呈现稳定增长的局面，较难出现爆发式增长。内需配套方面随着芯片问题的解决，明年将迎来销量修复性上涨，新能源汽车大幅上涨，而燃油车市场或会面临继续下滑的局面。外需方面，海外市场随着疫情对于经济的冲击逐渐弱化，工业复苏将带动轮胎需求的增长，预计明年轮胎外需出口将继续保持较为可观的数据，明年需求方面对于行情的发展将不构成拖拽。供应方面，不确定因素较多，一季度有可能受到天气扰动，资金或会关注此类炒作题材。下半年暂未看到异常天气出现的可能，还需持续跟踪。结合前文总结来看，明年依旧是产量小幅增长的一年，但会伴随异常天气的扰动，关注天气变化所带来的结构性行情。明年整体基本面的情况会略好于今年，疫情对需求的影响逐步削弱，其中不乏会有新能源车等亮点出现，整体表需情况将优于今年。在此基础上，预计明年天胶的整体价格重心将上移。预计RU主力空间在13000-18000元/吨，价格重心落于14000-16000元/吨之间。
（二）套利策略
预计明年继续延续深强浅弱格局不变，预计后市RU和NR的价差有再度收窄可能。全乳胶今年增产预期明确，初步估计今年将达到24万吨产量，深色胶基本面在今年持续走强，20号胶对应海外经济复苏的基本面，欧美轮胎厂今年对于高价标胶接受度较高。后市深强浅弱的逻辑不变，建议逢高做空两者价差，目标点位3200-3300元/吨。
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行情回顾
今年天胶的行情主要分为三个大的阶段，第一段为2月25日之前的震荡上涨行情，随后第二段是见顶之后延续至今长达4个月之久的震荡下跌行情，最后一段即下半年的震荡上行行情。春节前后的上涨行情并非橡胶自身的独立行情，驱动因素主要由于通胀下金融市场整体上涨，大宗商品的炒作氛围较热，当时工业品等多品种都处于大幅上行趋势。其次橡胶自身基本面也有一定支撑，供应低产季下，需求表现出向好的特征，轮胎厂开工率居高不下，出口订单较好，配套需求汽车重卡数据表现格外亮眼，在以上种种利好因素推动下，胶价在年后快速拉涨，当时主力RU05一度突破17000元。当价格见顶之后，随即便开启了快速下跌以及后来的震荡下跌行情，由于之前的急涨过度预支了基本面的利好，一季度以后的重卡及汽车销量都有较为明确的回落预期，后续轮胎出口因海运费高及箱子紧缺导致出口节奏被打乱，需求上整体呈现由盛转衰的格局。再加之海内外新开割季到来，供应逐渐增量，尤其今年天气较为风调雨顺，国内海南产区上量极快，供应端同样给盘面带来压力。5月开始国家对大宗商品进行调控，领涨的黑色系品种开始转向暴跌，天胶受此影响也走出一波回调。因基本面整体指向利空，内需因重卡提前透支、汽车芯片紧缺等问题较为疲软，胶价延续了长达4个月之久的震荡下跌行情。第三个阶段的走势较为反复，7-8月东南亚疫情不断发酵，引发市场对于供应的担忧，盘面强势上冲，但后来因宏观转弱，黑色崩盘，带动盘面开启大幅下跌，随后盘面即转为交易弱需求的逻辑，次轮下跌RU主力两次探底13000点位。9月末临近国庆长假，多头希望去年十一的行情重演，即发动了上涨行情，但次轮上涨缺乏基本面支撑，盘面冲高但现货跟涨乏力，非标基差大幅走弱，套利盘进场，盘面受到空头压制后重新转弱。11月初以后，由于东南亚主产区降雨频繁，泰国部分地区连续暴雨重新引发市场对于供应的担忧，此外船期问题加剧，东南亚-中国船只偏少且箱子紧缺，导致国内到港大幅不及预期，加速青岛保税区库存去化，累库拐点一再延迟，推动新一轮的上涨。但当前的橡胶基本面终归属于供过于求的大格局，当消息面炒作过后，盘面重回弱势。
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供应
（一）天气叠加疫情导致2021年供应增长不及预期
2021年1-11月ANRPC天然橡胶产量1041万吨，较2020年同比增加4.22％，12月初东南亚产区降雨较多，预计12月产量最多维持正常同比增速，估计全年产量同比去年增4-4.5％之间。由于今年受天气干扰较大，产量增速不及预期，年初时市场普遍预估的全年产量增长幅度在8％左右，随着时间推后预期不断下调，今年减产主要原因由天气叠加疫情导致，今年四季度拉尼娜气候为东南亚地区带来了更多降雨，尤其泰国南部地区多日暴雨遭遇洪涝，影响割胶进度。疫情的影响主要体现在加工厂层面，部分加工厂因疫情有停工情况，另外外劳流入也受到一定程度影响。天气叠加疫情因素共同作用下使得今年产量增幅不及预期。
（二）2022年全球供应增速放缓
明年天然橡胶供应增速将再度收窄，但依然还无法逆转供应过剩的格局。根据我们对新种植面积、重新种植面积的测算，2022年天胶开割面积增速下降。橡胶树种下后7年开割，那么2022年的新增开割面积=2015新增种植面积-2021年重新翻种面积，由此可以得出结论，2022年新增开割面积大概在23-15=8万公顷左右，相比2021年新增开割面积减少了12万公顷。2020年是新增开割面积增速的拐点，至2022年已经连续缩减3年。但需要注意的是，新增开割面积虽然在递减，实际开割面积还是在增加的，也就是说，如果在需求保持稳定的前提下，天然橡胶整体依然是供应过剩的格局。 从主产国的情况来看，传统主产大国，例如泰国、印尼、马来西亚近年来产量见顶，未来增量十分有限或逐年下降。另外一部分国家处于快速扩张时期，例如越南、科特迪瓦、柬埔寨等国。 2022年还需关注天气、劳工的情况。2021年拉尼娜天气影响到实际产量，拉尼娜现象延续到明年1季度的概率大概为90％，延续到春季3-5月的概率低于50％，即当前的拉尼娜气候还将对明年1季度的产量构成影响，但后期天气整体趋于温和。劳工问题预计明年将得到较好缓解，随着疫苗普及，以及病毒越往后发展威胁越弱的原理，预计疫情对于经济运行的影响将越来越小。 总结来看，明年依旧是产量小幅增长的一年，但会伴随异常天气的扰动，关注天气变化所带来的结构性行情。
（三）预计2022年进口将同比增长
2021年国内天胶进口量大幅缩减，主要由于海外需求分流、以及非标套利需求缩减所致。1-10月天胶及合成胶总进口量568万吨，同比去年减少8.5％，由于去年基数较高，故同比下滑幅度较大。若同往年情况相比，依旧处于历史中等偏低位置。今年欧美各国处于疫情复苏期，工业生产大幅复苏增长，分流了部分原本国内的进口值，该现象预计在2022年依然存在，但相比今年或会缓解，同样因为考虑到今年1-10月的进口量偏低还受到了船期问题的影响，而船期问题大概率不会长期持续，预计明年会得到缓解。此外，非标套利盘需求的减少也是制约进口量的原因，去年混合基差未回归导致套利盘亏损严重，今年加仓较为谨慎。今年整体上深浅色胶走价差回归逻辑，预计明年在海外经济复苏的大环境下深色胶或将继续走强，混合胶基差逐渐收窄将促使套利盘加仓，由此混合胶进口将同比增加。
（四）国内供应将稳定增长
今年国内产区总产量ANRPC给出的预测在83万吨左右，2020年为69.27万吨。今年全乳总产量预估在22-24万吨左右，同比增长，主要有三点原因。一、今年国内云南、海南产区情况较为稳定，尤其海南产区开割后胶水放量极快，原料充裕；二、今年浓乳胶分流原料的问题较去年大幅缓解，由于去年疫情因素，作为防疫物资医用手套原料的浓缩乳胶需求大幅增长，胶水进浓乳厂价格大幅升水全乳厂，导致去年海南多条全乳产线关停，交割品全乳胶减产，而今年该问题得到缓解；三、全乳胶今年有较好的加工利润，利润驱动下工厂增产全乳胶。 明年预计浓乳分流原料的情况存在的可能较小，全乳胶生产原料充裕。结合ANRPC历年给出的国内产量情况来看，近年来国内产量依旧处在逐渐小幅增长趋势中（除2020年特殊情况），故预计明年国内产量也将保持稳定增长。
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需求
（一）2021需求外强内弱
2021年需求整体呈现外强内弱格局，轮胎出口表现亮眼，但内需替换配套纷纷走弱。1-10月轮胎出口累积达4.8692亿条，同比增长16.97％，且居于近五年出口高位。在海运费高企，船只、箱子紧缺的情况下，出口有这样的成绩大大超出市场预期。今年由于海外疫情的扩散，对多国工业生产形成阻碍，进而部分海外订单流向国内轮胎厂，造成今年轮胎厂出口的繁荣景象。 内需表现则较为低迷，重卡在今年一季度有超常的表现，二季度开始走弱，全年呈现高开低走的格局。主要有以下几个方面原因，首先，重型柴油车国六排放法规即将从今年7月1日起全面强制实施，企业认为必须要全力争夺开门红和上半年市场，各家企业终端促销及渠道铺货的力度都非常大；其次，国三柴油中重型货车保有量仍然巨大，预计还有近百万辆，因此，在各地政策的推动下，1月份国三柴油货车仍处于提前淘汰更新的通道；另外，中短途及支线治超趋于常态化，推动用户购买合规标载重卡，这个从前年下半年一直贯穿到去年年底的利好因素，在今年一季度仍在发挥着积极作用。但过渡透支后二季度开始销量逐月下滑，从累积同比高增长转为累积增幅不断收窄，再到累积同比转负，1-10月重卡累积销售同比下滑5.46％。汽车市场今年因缺芯问题表现也不近人意，1-10月累积销量增长为7.96％，考虑到2020年低基数的关系，同比2019年基本持平。汽车今年的消费依赖于新能源汽车大幅增长的拉动，传统汽油车的表现则呈现下滑。 替换市场表现不温不火，从货运量和货运周转量情况来看，同比2020年低基数有较为明显增长，今年1-10月货运量同比去年增17.78％，但同比2019年则减少5.09％。今年受各地疫情的影响，跨省市的物流运输受到一定阻碍，疫情同样也影响了人员流动。此外，今年房地产行业的低迷，也对货运情况造成影响，进而减少了轮胎替换频率。
（二）2022经济复苏将带动轮胎需求增长
轮胎消费量和GDP有着较强的相关性，预计明年在海内外经济进一步复苏的背景下，轮胎整体需求将稳步增长。根据IMF《世界经济展望》，2021年全球经济增速5.9％，2022年全球经济增速4.9％，发达经济体 2021 和 2022 年分别增长 5.2％和 4.5％，新兴市场和发展中经济体2021和 2022 年分别增长 6.4％和 5.1％。相比先前几个年度的增速预测，2022年度增速较高，预计明年随着疫苗接种越来越高的覆盖率，经济将得到较好的恢复，从而拉动轮胎的整体需求。
（三）2022年汽车市场将同比转好，新能源汽车继续爆发式增长
2021年缺芯问题对于汽车的产量存在较大影响，中国汽车产业芯片缺货率为15％~20％，远高于欧洲、美国几家咨询公司的预测。，受新冠肺炎疫情影响，马来西亚芯片封测工厂出现大范围停工，让转产、稳产中的车规级芯片供应链雪上加霜。芯片短缺问题对我国汽车产业的影响在今年5、6月份达到顶峰，第三季度开始逐步缓解。不过，随着马来西亚疫情的反复，芯片短缺问题进一步加剧。今年8月，中国汽车行业缺芯率达到80％，从9月底开始慢慢好转。有行业人士表示，2022年汽车行业芯片短缺会有一定缓解。明年缺芯率将从当前的50％恢复到2020年年底的20％左右。目前缺芯问题得到一定缓解，但依然影响汽车厂商，国内某新能源汽车品牌创始人表示，“芯片短缺依然是明年一季度的制约因素，公司正在与博世合作，尽可能解决芯片短缺问题。”预计受益于行业需求持续释放，叠加年底旺季和补贴退坡导致的反向促单，2021年12月新能源汽车有望迎来全年订单峰值，当前电池和芯片等供应链瓶颈仍是制约交付量的主要因素，但持续看好行业前景、以及新能源交付量稳健爬坡前景，预计传统燃油车将继续下滑。 2022年重卡新车销售或继续维持低迷。当前市场存量重卡新车较多，2019年开始国三车集体淘汰、更新换代的红利到今年上半年已经结束，且国五排放标准也已在今年7月1号改为国六标准，国五新车在今年上半年大量释放，下半年销售即转为低迷，我们暂时还看不到明年重卡新车销售高速增长的有力驱动，预计2021年销量整体维稳为主，同比2021年的低基数有小幅增长。
（四）替换市场2022年稳定增长
因今年疫情、建党一百周年，环保政策等多方面影响，货运量整体收缩，物流景气度的下降。货运市场一度面临车多货少，运费降低的尴尬局面。预计明年随着疫情转好，货运量将恢复至2019年同期的正常水平。近几年国内货运量一直保持逐年稳定增长，除去2020-2021疫情年份，从经济发展的角度来看，货运量和经济复苏密切相关，对着疫苗普及，疫情对于经济活动影响将逐渐弱化，货运量将保持稳定增长。
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2021库存持续去库，2022需求支撑下较难大幅累库
青岛保税区库存自去年9月触及高点80万吨以来，一直处于持续缓慢去库的趋势中，今年二季度去库速度加快，目前保税区一般贸易库存+保税库存合计36.02万吨万吨左右，去库成果较为可观，当前库存水平已经大幅低于去年同期，也低于近五年同期。次轮去库主要由于进口量的减少，前文中我们提到，今年受减产、疫情、船期、非标套利需求缩减等问题的影响，进口量同比大幅下滑，促进保税区库存持续去化。 预计今年库存拐点将在12月迎来，且2022年一季度会维持季节性累库，但累库幅度不会太大， 大概率介于2019-2018年平均水平，保税区库存上限在50-60万吨之间。同样的，需求端的复苏也将支撑库存去化。
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2022年行情预测
（一）单边策略
2021年下跌行情主要由弱需求驱动，上涨行情主要由供应端天气扰动驱动。结合我们前文对于明年供需格局的分析，需求端整体将呈现稳定增长的局面，较难出现爆发式增长。内需配套方面随着芯片问题的解决，明年将迎来销量修复性上涨，新能源汽车大幅上涨，而燃油车市场或会面临继续下滑的局面。外需方面，海外市场随着疫情对于经济的冲击逐渐弱化，工业复苏将带动轮胎需求的增长，预计明年轮胎外需出口将继续保持较为可观的数据，明年需求方面对于行情的发展将不构成拖拽。供应方面，不确定因素较多，一季度有可能受到天气扰动，资金或会关注此类炒作题材。下半年暂未看到异常天气出现的可能，还需持续跟踪。结合前文总结来看，明年依旧是产量小幅增长的一年，但会伴随异常天气的扰动，关注天气变化所带来的结构性行情。明年整体基本面的情况会略好于今年，疫情对需求的影响逐步削弱，其中不乏会有新能源车等亮点出现，整体表需情况将优于今年。在此基础上，预计明年天胶的整体价格重心将上移。预计RU主力空间在13000-18000元/吨，价格重心落于14000-16000元/吨之间。
（二）套利策略
预计明年继续延续深强浅弱格局不变，预计后市RU和NR的价差有再度收窄可能。全乳胶今年增产预期明确，初步估计今年将达到24万吨产量，深色胶基本面在今年持续走强，20号胶对应海外经济复苏的基本面，欧美轮胎厂今年对于高价标胶接受度较高。后市深强浅弱的逻辑不变，建议逢高做空两者价差，目标点位3200-3300元/吨。
