风光不再 顺丁橡胶屡年创新低

　　2011年顺丁橡胶的报盘最高达到35800元/吨，之后几年价格逐年走低，2015年上半年跌破7年来低点至7900元/吨，尽管期间也有丁二烯原料成本大涨，天然橡胶向好的相关产品带动等利好消息的释放，但顺丁行情难以攀升至高点，造成这种弱势格局的原因是什么呢？下面展开分析：

　　利益驱使  顺丁产能疯狂扩张

　　“十一五”末是顺丁橡胶毛利润最高的时期，最高利润达到12000元/吨，从正常思维分析，这么好的赚钱机会商家一般不会袖手旁观的，很多外行企业陆续进入橡胶行业，希望分得一杯羹。但随着新增顺丁装置蜂拥投产，其产能过剩，价格竞争激烈，2012年最高亏损额度达到4400元/吨，2015年上半年顺丁橡胶生产企业的平均盈亏在-793元/吨，整体是亏损的格局，以上分析是外采丁二烯原料的顺丁橡胶装置的边际效益。而丁二烯原料来自于内供或者互供的企业成本相对存有优势，经计算，今年上半年这类装置的盈亏比例在-220元/吨，部分老装置盈亏线在上方。

　　产能增长  消费量跟进困难

　　“十一五”期间，顺丁橡胶呈现出求过于供的格局，且企业效益非常好，且国内顺丁技术相当成熟，复制效率高，故吸引了不少投资者的眼球，随着投资建设的顺丁橡胶新装置大量投产，2012年顺丁市场供大于求之势愈加明显，2014年顺丁橡胶生产企业数量扩张到2011年的两倍多，则顺丁产能迎来了“十二五”期间的严重过剩。

　　上半年开工43.31%  下半年难有突破

　　顺丁橡胶装置平均开工率近五年递减明显，2014年装置开工率比2011年跌幅达到42.38%，2015年上半年顺丁装置开工率同比2014年上半年略有提升，增幅仅0.58%，主要是今年上半年民营装置开工率相对稳定，但从目前市场情况分析，2015年顺丁装置平均开工率将有同比继续下滑的迹象。

　　终端需求量萎缩  顺丁消耗量有限

　　2014年开始，全钢胎市场陷入低迷，厂家开工率呈明显下滑态势。根据卓创资讯监测数据显示，2015年上半年山东地区轮胎企业全钢胎平均开工率为62.25%，与2014年同期相比下降8.46个百分点。上半年全钢轮胎市场销售并没有扭转往年的销售底线，而是继续在下滑的道路上迂回震荡，产能过剩下的竞争及刚性需求的拖累仍将成为后期前进的绊脚石。

　　表1 2015年上半年顺丁橡胶装置检修一览表

　　单位：万吨/年

　　企业名称 产能 计划停车时间 计划开车时间 持续时间

　　福橡化工  5  2013年10月24日  2015年上半年停车  ——

　　巴陵石化  6  2013年12月20日  2015年上半年停车  ——

　　扬子金浦  10  2014年1月17日  2015年上半年停车  ——

　　锦州石化  3  2014年3月1日  2015年上半年停车  ——

　　山东万达  5  2015年1月1日2015年4月15日  2015年3月9日待定  ——

　　山东华懋  10  2015年3月28日  待定  ——

　　茂名石化  10  2015年3月4日  2015年3月23日  19天

　　独山子石化  3  2015年4月1日  2015年5月底  2个月

　　新疆蓝德  5  2015年4月15日  2015年6月15日  52天

　　山东玉皇（华宇橡胶）  16  2015年2月5日2015年4月23日  2015年3月9日2015年5月15日  53天

　　四川石化  15  2015年1月4日  2015年2月4日  1个月

　　大庆石化  16  2015年6月24日  2015年8月上半月  45天

　　台橡宇部（南通）  7.2  上半年轮流开停  上半年轮流开停  3个月

　　表2 2015年下半年顺丁橡胶装置检修预测一览表

　　单位：万吨/年

　　企业名称 产能 计划停车时间 计划开车时间 持续时间

　　福橡化工  5  2013年10月24日  2015年下半年无开启计划  ——

　　巴陵石化  6  2013年12月20日  2015年下半年无开启计划  ——

　　扬子金浦  10  2014年1月17日  2015年下半年无开启计划  ——

　　锦州石化  3  2014年3月1日  2015年下半年无开启计划  ——

　　山东万达  5  2015年4月15日  待定  ——

　　山东华懋  10  2015年3月28日  待定  ——

　　山东玉皇（华宇橡胶）  16  2015年6月30日  待定  ——

　　大庆石化  16  2015年6月24日  2015年8月上半月  45天

　　台橡宇部（南通）  7.2  下半年轮流开停  下半年轮流开停  3个月

　　传化合成材料  10  2015年7月中旬  2015年8月中旬  1个月

　　从下半年装置检修一览表可以看出，福橡、巴陵、扬金、锦州顺丁装置依旧无开启计划，山东万达、山东华懋、华宇橡胶、浙江传化的开启多据丁二烯原料价格的走势，然后合算成本，则从企业边际效益决定装置开停时间，装置运行相对稳定的为浙江传化，华宇橡胶成本控制相对严格，上半年开工负荷相对较高，下半年预计多以消耗库存为主。

　　顺丁原料预测：国内多数丁二烯装置检修结束，后期仅有中海壳牌16.5万吨/年丁二烯装置自10月20号前后开始检修，预计检修50天左右。因厂家本次为五年一次大修，平时多以合约供货为主，因此本次检修对市场影响或有限。其余厂家方面暂无听闻检修消息，供应面对市场货物支撑力度有限，所以下半年年内丁二烯市场价格过万或许已成为年内高点。

　　顺丁橡胶需求层面：2015年上半年国内全钢胎市场仍未摆脱价格战、产能过剩、库存积压、同质化严重的命运，行业大洗牌正在进行时，大浪淘沙在所难免，加之轮胎双反仲裁未最终实施的牵连，预计下半年全钢胎开工率难以有所突破。

　　卓创观点：预计顺丁下半年行情走势跌后或将有新一轮的上调趋势，但上行幅度有限，建议业者在顺丁橡胶价格降至低位后合理建仓。