国内对全乳胶大规模收购令沪胶标的全乳胶品种变得稀少，泰国政府持续高价购入烟片胶也加剧了沪胶海外胶种的紧缺程度。多头倚仗期货可交割胶数量暂时不足的现状，与空头分庭抗礼，并于上周抓住国际油价企稳反弹之机，在1505合约上发起“猛攻”。从去年9月至今的日K线走势来看，沪胶1505合约似乎完成了“头肩底”的筑底阶段，大举反攻时机成熟。不过，笔者认为，沪胶持续反弹的根基不稳，看似繁华的背后暗藏着危机。

　　其一，泰国政府持续收胶已是强弩之末。为了让胶农改善生计，种胶卖胶有利可图，政府令银行向贸易商提供贷款，以便贸易商向市场收购烟片胶。在政策的强力扶持下，从去年开始，泰国三号烟片胶价格便逐渐回升，目前涨至63泰铢/公斤。不过，泰国当局只是谋一时之便而非全局之利。马上要迎来产胶旺季，供应充裕会引发胶价再度回落，收胶能稳定民心，安定社会，负面效应却是逆周期的经济政策会迫使去产能步伐停滞，从而不利于价格长期走强。

　　除此以外，尽管当局费尽心力拉抬胶价，但该国南部胶农对目前的胶价仍不满意。从效果来看，高价收胶助长了胶农的欲望，虽说烟片价格已涨至有利可图的价位，但其还是想逼迫政府接受80泰铢/公斤的价格。由于还要应对国内其他弱势群体，泰国政府手中有限的财力已然无法再给予胶农更多实惠。另外，泰政府购入胶以后，国内市场消化能力有限，出口又面临其他国家的低价竞争，库存胶变成了“烫手山芋”。因此，泰国政府的真正意图只为挺过产胶旺季，等待低产季的到来。

　　其二，中国国产全乳胶一年大概在25万吨，去年12月国储定下收储全乳胶12.85万吨的计划，相当于一半的期胶供应压力被暂时“封冻”起来，加之目前云南和海南是停割期，全乳胶更显得紧俏。不过，笔者认为，这种紧俏之态在4月以后就会荡然无存。新季重新开割，供应集中放量，期胶持续走高会调动农垦和贸易商卖出套保的积极性。

　　其三，国内经济增速下行压力在今年会更大，与经济走势紧密相关的下游轮胎行业和重卡行业均将面临更多冲击。