业绩表现滞后叠加原料价涨影响第三季度业绩。环保持续高压导致橡胶助剂行业格局变化,中小产能持续退出市场,龙头集中度不断提升,三废污染严重的防焦剂、促进剂产品价格涨势不止。7-9 月净利下滑一方面由于公司经营以月单与季单为主,涨价对业绩的影响具有滞后性,另一方面主要原料苯酚、二硫化碳、硫磺价格上涨,其中苯酚与硫磺价格涨幅分别为12%、22%;此外8 月份环保核查导致公司整体开工率下降,亦是影响三季度业绩的因素之一。

 

防焦剂与促进剂继续提价,Q4 业绩将充分体现。公司促进剂NS 价格由7 月初3.05 万元/吨涨至3.8 万元/吨,涨幅25%,较去年中期2.4 万元/吨涨幅高达58%;防焦剂由7 月初3 万元/吨涨至3.8 万元/ 吨,不溶性硫磺价格涨至1.4-1.5 万元/吨,符合我们此前对于助剂价格趋势的判断。9 月份后2+26 城市开始《大气污染防治行动计划》新一轮环保督查,助剂企业主要分布在上述区域,预计Q4 助剂价格仍有继续冲高动能,公司滞后反映的业绩将充分体现。

 

盈利预测与投资建议。预计公司17-19 年EPS 为0.73 元、1.04 元、1.25 元,目前股价对应PE 分别为20 倍、14 倍、12 倍。考虑到公司极大受益环保监管带来的行业集中度提升,助剂价格持续上扬, Q3 利润表现滞后不影响业绩增长趋势,维持“买入”评级。

 

风险提示:助剂价格下滑的风险。