3月6日，原油大跌超8%；周末俄罗斯拒绝减产，沙特发动原油战消息爆出，3月9日早盘原油再次大跌20%至33美元。在海外公共卫生事件加速蔓延背景下，引发资本市场巨震。天然橡胶(10430, -205.00, -1.93%)未能独善其身，周一早盘开盘大幅跳空跌破2018年以来的低点。

受原油超跌拖累 天胶逼近万元分界线

日内沪胶和NR低开后一度触及跌停，收盘跌幅达5.9%，日胶大跌6.24%，新加坡TSR20跌4.75%。随着外围风险释放，盘面恐慌情绪释放，盘面资金流出2.8。对比历史数据我们不难发现，原油与天胶价格走势波动一致性不高，二者的相关性系数约30%。而本次金融市场的超跌引发天然橡胶市场恐慌情绪，金融避险导致盘面空头获利平仓，因此再度大跌给出绝对价值低位。

市场认为，原油是供应因素主导宽幅大跌，疫情引起的需求担忧也加大跌幅；但橡胶并没有原油的大幅供应增加因素，因此估计，橡胶等商品跌幅也不会类同原油。不过对于天然橡胶而言，目前利空因素已经很显然的摆着明面，市场情绪对于风险的释放充满危机感。那么对于回到价格历史底部的橡胶，市场需要高度关注成本支撑的力量，但同时也需要保持清醒头脑，宏观经济的通缩压力，或降低对反弹的期望值，当前最紧急的是认知风险并看到交易风险背后的机会。

原油跌幅加深 丁二烯市场延续低端整理

在丁二烯及下游产业链中距离原油关系最近的是丁二烯。原油价格下跌，作为石脑油裂解装置产出的产品，丁二烯的成本形成一定利空。2月中旬国内丁二烯价格跌至近五年低点，山东丁二烯市场送到价6100元/吨附近，且延续低位震荡至3月上旬。截止3月9日，受公共卫生事件影响的丁二烯下游合成橡胶行业开工负荷均恢复甚至超过行业正常开工负荷，但ABS行业还未完全恢复；产业链主要矛盾点在合成橡胶下游制品行业复工后开工负荷提升仍需时间。跟2015-2016年对比不同的是，中国丁二烯产能439.9万吨，比2016年增长20%；国内丁二烯供应端库存压力偏大，成本方面原油-石脑油利空拖累，国内丁二烯市场难寻利好，预计丁二烯国内市场价格延续偏低端整理。

成本下滑 丁苯橡胶/顺丁橡胶边际效益提升

2020年以来国内丁二烯供应商价格下跌频率和幅度明显快于下游各个行业的出厂价的跌幅和跌频，丁苯橡胶/顺丁橡胶理论边际效益不断提升，因此国内3月份丁苯橡胶/顺丁橡胶月度开工负荷预计将升至7成附近，同比提升5个百分点以上。因此此次油价的下跌从生产成本方面来看是利于产业链利润往下游市场延伸。卓创资讯分析师对2014-2019年间原油价格大跌期间的合成橡胶部分品种价格做了对比发现，在2016年原油价格跌到阶段性低点时，丁苯橡胶/顺丁橡胶价格亦处相对低位，但丁苯橡胶/顺丁橡胶价格与原油价格直接相关系数不高。目前国产丁苯橡胶/顺丁橡胶供应充裕，橡胶制品生产企业复工开工负荷仍未提升至正常水平，国外公共卫生事件的蔓延也使得橡胶制品订单不确定性增加。“屋漏偏遭连夜雨”，成本方面变化将会使得产业链上下游产品价格进入新的博弈和平衡。

卓创认为，由于短期内橡胶市场仍存在不确定性，但风险点并不在橡胶本身，因此要注意短线大波动的风险。基本面来看，宽松预期释放和基建、汽车消费政策是有利的政策预期，但是现实存在库存压力高，盘面缺乏炒作点。对于天然橡胶而言，供应端虽有干旱等状况，因对产量没有实质影响，因此也缺乏资金的关注。由于海外市场情绪的不稳定性，以及当前资金关注度降低成交量较低，短期活跃度不高，暂多看少动，等待企稳上涨的做多机会。合成橡胶方面，目前国内丁二烯价格跌至近5年的低点，合成橡胶成本面支撑偏弱；而目前合成橡胶供应充裕叠加下游开工提升缓慢的矛盾局面或令其短期内价格运行依然承压。