沪胶1501合约到期交割后，1505合约在12300元/吨一线得到支撑，价格重心缓慢上移。然而，橡胶市场基本面并没有出现让人眼前一亮的改善。

　　市场两极分化明显

　　截至上周五，泰国市场上，白片USS上涨至58.3泰铢/公斤，3号烟胶片上涨至62.9泰铢/公斤，而乳胶跌破40泰铢/公斤，杯胶报至37.5泰铢/公斤。白片及烟片与乳胶之间的价差已超过15泰铢/公斤。

　　乳胶是白片的主要原料，在过去几年中，二者价差基本保持在稳定的区间内，白片与乳胶价差超过15泰铢/公斤仅在2011年上半年出现过。这次价差扩大主要源于2014年年底，泰国胶农多次向政府抗议胶价过低，随后泰国当局承诺将抬升胶价。因而，一方面东南亚主产国正处开割旺季，乳胶、杯胶价格下行，而另一方面白片、烟片受到泰国政府支撑而价格坚挺。可以预计，至少在农历新年到来前，白片与乳胶的价差难以收窄。

　　国内市场上，烟片上周企稳于1700美元/吨，标胶也由周初的1430美元/吨回升至1460美元/吨。随着国际原油价格持续下行，丁二烯价格下跌明显，华东地区中石化[微博]出厂价已跌至6400元/吨。合成胶丁苯1502齐鲁化工城及上海地区已跌至9000元/吨。由于原料下降速度高于成品，二者价差扩大，如果下游需求不足，那么合成胶后市仍有下行空间。由此可见，除了受到泰国政府支撑的白片和烟片，其他原料价格以及合成胶现货价格均处于寻底过程中。

　　贸易商进口偏谨慎

　　截至1月16日，青岛保税区复合胶库存较去年12月底增加近30%，带动总库存增加8.7%，至14.24万吨。今年年初发布的公告显示，复合胶国标将于2015年7月实施，晚于市场预期的年初执行，因而复合胶的进口逐渐恢复，预计后续进口将持续增加，从而带动保税区库存回升。不过，据了解，由于年前走货不畅，贸易商进口偏谨慎，因而笔者认为，即便复合胶库存在近半个月内增幅明显，也主要源于基数效应。

　　下游并无太大亮点

　　截至1月16日，山东地区全钢胎企业开工率为58.07%，半钢胎企业开工率为67.01%，但远低于去年正常时期70%、80%的开工率，而且部分厂家春节有提前放假的计划，2月初开始将陆续停工。终端汽车行业，根据中国汽车流通协会对外发布的汽车经销商库存调查结果：2014年12月全国汽车经销商综合库存系数为1.53，环比下降16%，同比上升53%，经销商库存压力有所缓和，但仍处于警戒线水平以上。

　　此外，1月21日，美国对华轮胎“双反”初裁结果确定，美国商务部认定中国出口到美国的乘用车和轻型卡车轮胎存在倾销行为，倾销幅度从19.17%至87.99%。 2014年11月，美国商务部曾宣布初裁结果，认定从中国大陆进口的上述产品存在补贴行为，补贴幅度为12.5%至81.29%。

　　轮胎行业面临去库存去产能，国外贸易环境恶化，最终将传导至上游原材料，橡胶寻底路漫漫。

　　综上所述，天然橡胶价格受东南亚主产国生产旺季、合成胶价格拖累以及国内下游轮胎厂即将停工的影响，熊市未尽。不过，落脚到沪胶，操作上难以简单依据以上基本面来进行。由于上期所交割品为国产全乳胶和进口烟胶片，当前国内产区处于停割期，短期内仓单数有限，且烟胶片受到泰国政府支撑，目前无期现套利机会，再考虑到国储收储带来的交割品数量减少，沪胶反而存在上行可能。由此可见，现货市场仅需考虑基本面，期货市场还需考虑交割品、仓单以及国储等特殊因素。在多空因素影响作用下，相较于现货市场，沪胶在春节前将保持相对坚挺，总体运行在自身的平衡系统内。